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美元美债四面楚歌引全球关注

发布时间:2018-1-30 11:12:38
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      2017年下半年美元指数经历了连续下跌,当业界纷纷对2018寄予希望之际,在新一年伊始美元并未能够扭转頽势,而是持续疲软。117日上午亚盘交易时段,在没有特定事件驱动的情况下,美元突然走弱,盘中创 2015 1月以来新低,虽然此后反升收复了部分失地,但截至119日美元已录得连续第五周下跌,创20155月以来的最长跌势,业内人士对美元短期内会否“绝地反击”迎来反转的态度十分谨慎。


      屋漏偏逢连夜雨,在美元兑世界主要货币急跌的同时,美国债券市场的行情也不容乐观。在有关于对中国外汇储备投资评估后建议减缓或暂停增持美国国债的消息传出后,111日美债收益率急涨,美元和美股遭遇全球性抛售狂潮,令到美债价格猛跌。而在中国减缓增持美债传闻闹得沸沸扬扬后,又传出日本减持美债的消息。


      美元美债此番动荡引起了全球的关注,不仅投资者人心惶惶,今年美元持续的頽势也令全球各国央行坐立不安,开始警惕在美元贬值本国货币升值之后,对本国经济的影响。


      国内经济政策混乱带来负面影响

      据专业人士分析,美元走弱的一个重要原因在于其国内经济政策混乱。美国总统特朗普上任后大半年无法推进重大举措,医改3次受挫被迫暂缓,直到2017年年底税改才终于落地,市场对于美国政府执政能力的信心并不强劲。这是美元一直走低的重要原因,同时美国联邦准备理事会(Fed,简称联备会)最新公布的褐皮书显示,美国经济对共和党的税改法案少有反应,仅芝加哥与达拉斯有企业报告对共和党的税改法案感到振奋。这一褐皮书公布之后也一度令美元汇价转弱。


      美国政治不确定性已经在过去一段时间内令美元受压,而一波未平一波又起,在这一系列事件过后,此次美国政府关门的闹剧,无疑再次打击了市场对美国政府执政能力的信心。


      美国当地时间119日晚,国会参议院未能通过为期一个月的临时拨款法案。120日凌晨起,美国政府历史上第19次关门,一些非重要部门停止运转。之后国会继续组织讨论和投票,直到达成协议。国内外对美国政府41年间停摆19次议论纷纷,这无疑使得动荡低靡的美元美债更加雪上加霜。


      在宣布美国政府“停摆”后,中信期货研究信息通过整理美国自1976年以来18次政府关门期间美股、美元指数、美国10年期国债的表现,分析预计,美元指数和美国国债在政府关门期间大概率价格下跌。其指,尤其是美元指数,过去4018次政府关门期间平均下跌0.23%,近305次关门期间跌幅扩大到0.33%。美国10年期国债在18次政府关门期间收益率平均上行0.06%1979年关门事件中收益率最高上涨0.73%


      而正如预期的一样,122日周一亚市早盘,美元指数出现下滑,金价则受振上扬。分析人士指出,短期来看,美元、美股都将因政府关门而面临下行压力。虽然当地时间122日晚,民主党作出让步,就恢复联邦政府运行达成协议,但是市场普遍对美元短期走势并不乐观。


      中国国际经济交流中心战略研究部副研究员张茉楠表示,受此次美国政府停摆风波等综合因素影响,美元可能将继续呈现疲软走势。


      大和证券的Kameoka认为,华盛顿如若达成协议,这可能导致美元反弹。不过Kameoka表示,因弱于预期的消费者信心数据表明1月份美国经济数据将利空美元,未来一至三个月美元可能继续下滑。


      数据显示,美国1月密歇根大学消费者信心指数下滑至94.4,市场预期为97.0


      不仅内忧

      美元仍面对外患

      目前的美元可谓处于“内忧外患”的背景之下,从内来看,美国政治不确定性已经在过去一段时间内令美元承压;而从外来看,随着全球经济的缓慢好转,国际范围内几个主要央行纷纷透露出货币政策转向的迹象,欧洲和日本央行开始计划逐步撤离货币宽松的预期,这也令欧元和日圆的吸引力上升,美元相对疲弱。


      BK资産管理公司(BK Asset Management)外汇策略董事总经理Kathy Lien在接受CNBC采访时指出,使美元持续贬值的是全球央行同时转向紧缩的货币政策。随着全球各国央行收紧货币政策,美元可能进一步走软。


      此外美元下跌的原因,还可能与投资者在加速对美国以外其他国家的投资有关。华尔街见闻的报道称,此前Gluskin Sheff首席经济学家兼策略师David Rosenberg在预测2018年时就提到,“我们已经走到了这一轮周期的90%处”,可以去“欧洲、新兴市场基本面已经改善的国家、以及日本”发掘更多机会。


      英国金融时报也援引法兴分析师Kit Juckes的观点称,欧洲和日本这种“货币政策离正常化最远的地方”对投资者也更有吸引力,因欧日货币政策正常化步伐缓于美联储,预计两家央行对市场的支持也将维持一段时间。


      美元持续疲软

      引各国央行警戒

      美元2017年对世界主要货币普遍贬值,2018开年以来对欧元已贬值2.7%,一度触及1.2322,为三年多来低点。此次美元对国际多国货币持续疲软下跌,对欧洲及日本等依赖出口带动经济复甦的国家所带来的影响非同小可。美元贬值、本国货币升值势必会为各国的经济带来影响,这也促使全球主要央行开始警戒本国货币升值将造成的经济成本。


      据联合报报道,欧洲央行(ECB)副总裁康斯坦修表示,ECB高度关切欧元骤升,认为这不符合经济基本面条件。多位其他ECB官员也发表类似谈话,并警告欧元升值将压低欧元区的进口物价,威胁到ECB的通膨目标。


      日本财相麻生太郎虽然表示,如果美元对日圆约在110.80日圆价位,“算不上什麽大事”,但若升值太快仍是个问题。


      三菱联合证券经济学者哈潘尼表示,日本官员的言论,显示美元持续弱势已受关注,但影响有限,因为日银与ECB正减少资産购买金额,这项政策转变不大可能受到汇率变动的影响,且油价上涨会抵销欧元及日圆升值对通膨的净效应。


      德国商业银行外汇专家卜拉基表示,美元贬值,已使市场必须重新考虑原本的预期。


      但同时也有声音认为担忧美元持续走低的言论并不会造成大大的影响。金融时报指出,在此情况下,其他央行担忧美元疲软的言论并不会産生太大的水花。首先,欧洲和日本央行正在减少资産购买,货币的走向并不会对这些财政政策造成影响。其次,对日本和欧洲央行而言,原油价格的上涨也会抵消货币升值对通胀率的净影响。


      摩根士丹利:美元或现长期下行趋势 偶有反弹

      摩根士丹利此前发布周报称,美元指数长期的下行趋势似乎跑不了了,但是这过程中可能会时不时“回光返照”一下。


      报告表示,现在的整体环境对美元下行来说“很合适”,因此美元的长期下行趋势似乎是跑不掉了。不过在下行的过程中,美元指数也会出现反弹,一方面考虑到对势头和情绪指标的极端解读,另一方面也考虑到贸易问题。因此美国如果在贸易立场上表现出更为强硬的态度的话,可能会在短期内推动美元的上涨。


      债牛会否结束?

      而此前美国债券遭到疯狂抛售的导火索是市场曾传闻中国将放缓或停止购买美国国债,对美元指数短期多空情绪构成了影响。尽管中国国家外汇管理局已正式回应,该消息有可能引用了错误的信息来源,也有可能是一条假消息,中国外汇储备对美国国债的投资是市场行为,是根据市场状况和投资需要进行专业化管理。但传闻仍然导致美债遭抛售,美债收益率大幅上涨,美元指数下跌。


      由此,债券大牛市或会终结的讨论层出不穷。面对美债未来的走势,新旧债王纷纷就“债牛停步”的言论作出了各自的预测。前债王格罗斯认为,十年期国债利率超过2.6%就可能触发系统性风险。


      被称为“新债券天王”的DoubleLine Capital创办人兼执行长冈德拉奇表示,至于债市,他估计今年FED会升息两次,近来美国公债殖利率来到重要关卡,如果30年期美债殖利率升破3%,明确突破下行趋势线,市场会有重大变化,未来有200个基点的上涨空间。利率跌了30年,10年来持续筑底,也许会像压扁的弹簧一样大幅跳高,必须特别注意。


      经济学博士陶冬则在其文章中表示,美国十年期国债利率风险阈值可能在3%3.2%左右。他认为,进入这个区间,资金的风险意识会遭到挑战,企业融资变得困难,杠杆式方向性投资可能出现巨额交易亏损。目前距离这个阈值区间还有一定的距离,但是几个经济数据或几句央行重话都可能令债市情绪风声鹤唳。八年的QE已见分水岭,全球债市乃是2018年风险资产价格的一个动荡源头。至于八十年代开始的债市长牛是不是已经结束,则要看接下来的下行周期中央行们还会不会再玩印钱把戏。



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